На публикацию статьи “Большая путаница. Природа российского кризиса” некоторые комментаторы откликнулись своими сомнениями в корректности выбора периода, для которого были проведены сравнительные расчеты падения фондовых индексов России и других стран. Сомнения имеют право на существование.

На эти сомнения можно ответить двояко:

1) Еще раз объяснением причин, по которым границами периода были выбраны 19 мая и 17 сентября 2008 г.;
2) Приведением результатов расчетов по другим периодам.

1) 19 мая 2008 г. был достигнут локальный максимум фондовых индексов большинства стран, отраслей, регионов, групп стран (развитых, развивающихся рынков), в том числе и России. После этого многие рынки пошли на снижение. 19 мая - это локальный максимум для России.

17 сентября работа фондовых бирж в России неоднократно останавливалась, а 18 сентября биржи не работали. В эти дни власти предприняли финансовые и регулятивные интервенции, что привело к утрате российским фондовым рынком функции адекватного индикатора инвестиционного климата. 17 сентября - это локальный минимум (до 6-7 октября).

2) В качестве иных границ возможных периодов можно рассматривать также следующие даты:
30 июня - конец второго квартала и первого полугодия;
17 июля - последняя дата накануне начала российского фондового кризиса 18 июля;
07 августа - последняя дата накануне начала наиболее острой фазы российского фондового кризиса 8 августа;
30 сентября - конец третьего квартала.

Различные комбинации этих дат позволяют определить восемь периодов, подлежащих рассмотрению:
с 19 мая по 17 сентября,
с 30 июня по 17 сентября,
с 17 июля по 17 сентября,
с 7 августа по 17 сентября,
с 19 мая по 30 сентября,
с 30 июня по 30 сентября,
с 17 июля по 30 сентября,
с 7 августа по 30 сентября.

Следует еще раз обратить внимание на то, что данные по четырем последним периодам не вполне адекватно отражают реальное изменение “температуры” фондового рынка в силу воздействия массированной регулятивной и финансовой интервенции российских властей.

Изменение индексов фондовых рынков США, мира, стран-нефтеэкспортеров, развивающихся рынков и России приведено ниже.

За период с 19 мая по 17 сентября фондовый индекс США упал на 19%, мировой фондовый индекс - на 23,7%, фондовый индекс стран-нефтеэкспортеров - 22.6%, фондовый индекс развивающихся рынков - на 38,5%, а фондовый индекс России - на 58,1%. Из 73 стран, по которым есть соотвествующие данные в базе Morgan Stanley, Россия оказалась на 72 месте.

Нетрудно видеть, что при использовании других дат начала рассматриваемого периода относительная глубина российского фондового кризиса оказывается более значительной.

В случае рассмотрения срока с 17 июля по 17 сентября - первой фазы непосредственно российского фондового кризиса - российские показатели оказываются наихудшими из показателей 75 стран, по которым есть соответствующие данные.

Если использовать в качестве второй границы рассматриваемого периода дату 30 сентября, то российские результаты если и улучшаются, то совсем незначительно. При этом, конечно, следует иметь в виду, во-первых, воздействие на эти результаты интервенций российских властей в период с 19 по 30 сентября, а, во-вторых, отсутствие локального минимума 30 сентября.

Наконец, если проанализировать поведение российского рынка в период с 19 сентября (после первого блока интервенций российских властей) по вчерашний день, 7 октября, то выясняется, что в последние три недели российский рынок опять оказался мировым лидером по темпам падения.

Снижение фондовых индексов с 19 сентября по 7 октября, процентов:

Иными словами, ни первую, ни вторую фазы российского кризиса невозможно объяснить только внешними воздействиями. Российский фондовый кризис - это прежде всего российское явление, вызванное непосредственно российскими причинами.

aillarionov.livejournal.com